估值指标市净率

一、什么是市净率(PB)

先看一个概念——“每股净资产”。每股净资产又称股票的账面价值，计算公式是：每股净资产=公司净资产/总股数。 例如，老王的公司净资产为20亿，总股数为10亿股，每股净资产就是20亿/10亿，即2。一般来说，每股净资产这个数值越高，公司的实力越强。

下面我们来看市净率。市净率，也称市账率。市净率=股价/每股净资产（或市净率=总市值/净资产），我们可能会在交易软件上遇到PB（MRQ）、PB（LF）这两种市净率，这二者的差别在于计算时选取的时间不同，君弘APP上显示的市净率是PB（MRQ）。

二、市净率的特点及用法

1、市净率高低的意义

股价是股市上买卖双方交易的结果，反映出了公司资产的现在价值。每股净资产，是股票的账面价值，可以理解成净资产的购置成本。

市净率大于1时，表示股价高于账面价值，即企业资产的质量较好、有发展潜力，被市场看好。一般说来当市净率达到3时，可以树立较好的公司形象。

市净率小于1时，表示被市场看低，但公司抵抗经营风险的能力会稍强些。买入这类公司相当于在博弈公司的发展，如果公司后续出现了向好的转机，那这就是一笔极具投资价值的投资。

需要注意的是，如果市净率太低，也有可能是企业本身出了严重的问题，导致市净率过低。所以在遇到特别市净率低的公司时，最好结合其他指标一起分析，综合判断。

2、资产越多，市净率变化越稳定

用市盈率去反映企业高估还是低估，有时不太好辨认。因为市盈率=总市值/净利润，公司的净利润是经常变化的，甚至许多公司的净利润变化幅度很大，这就会导致市盈率的值“上窜下跳”，不是很稳定。所以，有时很难使用市盈率去延续起来观察公司现在是高估了，还是低估了。

而市净率=总市值/净资产，对于重型资产的公司，净资产的变化幅度往往有限，所以正常来说这类公司的市净率变化是更加平稳的。如果这类公司的市净率数值出现了明显的高低变化，则通常反映出市场出现了高估或低估。

同时，这也反映了另外一点，对于两个规模差距很大的公司，对比市净率可能会存在误导性。比如文中老王的例子，老王的公司净资产是20亿，如果你拿1000多亿净资产的茅台去和他比，那参考意义就有限了。

3、市净率适用于盈利不稳定的行业

上期我们有讲到，周期类行业在周期的影响下，公司的利润往往并不稳定，周期向好的时候可能很赚钱，但周期走坏的时候，利润无法得到保证。这也使得市盈率无法很好地在有色、煤炭、钢铁、化工、石油等周期性行业上应用。而净资产的变动受周期的影响相对较小，这也使得有色、煤炭、钢铁、化工、石油等周期性行业适用于市净率去估值。

同样，银行要放出贷款，需要计提坏账准备，利润在一定程度上是不确定的，所以银行也适用于通过市净率去估值。

4、市净率不适用于净资产少的创新型公司

通过刚刚的第二条不难发现，市净率是十分依赖公司净资产的，净资产越重的公司，市净率越稳定。而净资产少的创新型公司，比如互联网类公司，市净率这个指标就对其不太友好了。早年间腾讯融资的时候，小马哥找了一些风投，但有的风投只按照桌、椅、板、凳去给腾讯估算净资产，不认为你小马哥网上做的业务有什么实际价值。所以，一些创新型的公司无法很实际地衡量出净资产情况，有时不太适合使用市净率去估值。

5、盈利能力与每股净资产也需认真看待

（1）结合盈利情况观察每股净资产变化。市净率计算公式中的每股净资产是企业静态的资产概念，存在着一定的变数。去年盈利会增加每股净资产，但如果今年亏损就会减少每股净资产。

这也提示我们不要忽视公司盈利能力与净资产的关系。如果公司不赚钱，那估值就是纸上谈兵。巴菲特曾经就在这点上吃过亏，他曾利用市净率的方法选到了一家纺织厂。股神当时想的是，我把纺织厂的净资产拿出去倒卖也不会出现较大的亏损，但不曾想纺织厂的设备、零件根本没人要，成了一地鸡毛。所以用市净率选股时，也不可忽视公司的盈利能力。

（2）每股净资产的构成基数不同往往也会造成不同结果。比如，净资产构成中若拥有较大比例的应收账款，一旦计提坏账准备，其每股净资产就会大幅下降（除了银行外，很多企业也可能出现类似的情况）。再比如，每股净资产中包含有较多的已准备向老股东分配的未分配利润，对于新股东而言，享受到的每股净资产也会较大幅度下降。因此我们要较为细致全面地看待每股净资产和市净率。

最后还是需要提示大家，即便对于适用市净率判断估值的行业来说，市净率也只是一个参考而已。发现估值变化的拐点，抓住未来估值的预期变化，买入预期估值存在低估的公司，这是现在许多机构大佬的投资思路，很值得我们学习。